金融市场化与企业融资约束——国企属性和企业规模真的重要吗?Financial Marketization and Financing Constraints of Enterprises:Does State-owned Ownership and Firm Scale Really Important?
徐保昌;李思慧;
摘要(Abstract):
以中国制造业企业数据为研究样本,实证检验了金融市场化对企业融资约束的影响,以及国企属性和企业规模在金融市场化对企业融资约束影响中发挥的作用。研究结果显示,整体层面上,金融市场化有助于企业融资约束的缓解,而区分国企属性的研究表明,相较于国有企业,金融市场化更有助于非国有企业融资约束的缓解。进一步区分企业规模的研究则发现,金融市场化更有助于缓解规模相对较小企业的融资约束。研究表明:国企属性和企业规模并不能为金融市场化对企业融资约束的缓解带来额外帮扶,而推进金融市场化可以缓解以往金融资源配置过程中额外青睐国有企业和规模较大企业所导致的金融资源配置扭曲,这为中国非国有企业和规模较小企业融资难问题的解决提供了启示。
关键词(KeyWords): 金融市场化;融资约束;国有企业;企业规模
基金项目(Foundation): 国家自然科学基金“强制性生育政策、低生育陷阱与中国经济的长期增长:微观机理与实证检验”(71473118);; 山东省社会科学规划项目“环境规制强度提升背景下山东省制造业企业成长研究”(18DJJJ09));; 山东省自然科学基金资助项目“国内市场分割对制造业企业成本加成提升的影响研究”(ZR2018BG009);; 教育部重点研究基地重大项目“长江三角洲全面建设小康社会中的开放发展研究”(16JJD790025)
作者(Author): 徐保昌;李思慧;
Email:
DOI: 10.16537/j.cnki.jynufe.000407
参考文献(References):
- [1]盛丹,王永进.“企业间关系”是否会缓解企业的融资约束[J].世界经济,2014,(10):104-122.
- [2] Rajan R G,Zingales L. Financial Dependence and Growth[J]. The American Economic Review,1998,88(3):559-586.
- [3]林毅夫,孙希芳.银行业结构与经济增长[J].经济研究,2008,(9):31-45.
- [4]张杰,刘元春,翟福昕,芦哲.银行歧视、商业信用与企业发展[J].世界经济,2013,(9):94-126.
- [5]李宏兵,蔡宏波,胡翔斌.融资约束如何影响中国企业的出口持续时间[J].统计研究,2016,(6):30-41.
- [6]汪昌云,钟腾,郑华懋.金融市场化提高了农户信贷获得吗?——基于农户调查的实证研究[J].经济研究,2014,(10):33-45,178.
- [7] Demirgü9-Kunt A,Maksimovic V. Funding Growth in Bank-Based and Market-Based Financial Systems:Evidence from Firm Level Data[J]. Journal of Financial Economics,2002,65(3):337-363.
- [8] Love I. Financial Development and Financing Constraints:International Evidence from the Structural Investment Model[J]. Review of Financial Studies,2003,16(3):765-791.
- [9]饶华春.中国金融发展与企业融资约束的缓解——基于系统广义矩估计的动态面板数据分析[J].金融研究,2009,(9):156-164.
- [10]张捷,王霄.中小企业金融成长周期与融资结构变化[J].世界经济,2002,(9):63-70.
- [11]唐建新,陈冬.金融发展与融资约束——来自中小企业板的证据[J].财贸经济,2009,(5):5-11.
- [12] Gelos R G,Werner A M. Financial Liberalization,Credit Constraints,and Collateral:Investment in the Mexican Manufacturing Sector[J]. Journal of Development Economics,2002,67(1):1-27.
- [13] Claessens S,Laeven L. Financial Development,Property Rights,and Growth[J]. The Journal of Finance,2003,58(6):2401-2436.
- [14]解维敏,方红星.金融发展、融资约束与企业研发投入[J].金融研究,2011,(5):171-183.
- [15]谢军,黄志忠.宏观货币政策和区域金融发展程度对企业投资及其融资约束的影响[J].金融研究,2014,(11):64-78.
- [16]沈红波,寇宏,张川.金融发展、融资约束与企业投资的实证研究[J].中国工业经济,2010,(6):55-64.
- [17] Laeven L. Does Financial Liberalization Reduce Financing Constraints?[J]. Financial Management,2003,32(1):5-34.
- [18] Koo J,Maeng K. The Effect of Financial Liberalization on Firms’Investments in Korea[J]. Journal of Asian Economics,2005,16(2):281-297.
- [19] Ghosh S. Did Financial Liberalization Ease Financing Constraints? Evidence from Indian Firm-Level Data[J]. Emerging Markets Review,2006,7(2):176-190.
- [20]周业安.金融抑制对中国企业融资能力影响的实证研究[J].经济研究,1999,(2):15-22.
- [21]方军雄.所有制、市场化进程与资本配置效率[J].管理世界,2007,(11):27-35.
- [22]张军,金煜.中国的金融深化和生产率关系的再检测:1987-2001[J].经济研究,2005,(11):34-45.
- [23]张杰,芦哲,郑文平,陈志远.融资约束、融资渠道与企业R&D投入[J].世界经济,2012,(10):66-90.
- [24] Hovakimian G. Determinants of Investment Cash Flow Sensitivity[J]. Financial Management,2009,38(1):161-183.
- [25] Guariglia A,Liu X,Song L. Internal Finance and Growth:Microeconometric Evidence on Chinese Firms[J]. Journal of Development Economics,2011,96(1):79-94.
- [26]张杰.金融抑制、融资约束与出口产品质量[J].金融研究,2015,(6):64-79.
- [27]樊纲,王小鲁,朱恒鹏.中国市场化指数——各地区市场化相对进程2011年报告[M].北京:经济科学出版社,2011.
- [28]徐保昌,谢建国,孙一菡.中国制造业企业出口的污染减排效应研究[J].世界经济与政治论坛,2016,(2):141-158.
- [29] Levinsohn J,Petrin A. Estimating Production Functions Using Inputs to Control for Unobservables[J]. The Review of Economic Studies,2003,(2):317-341.
- [30]魏浩.进口定价权、进口价格与不同类型商品的进口战略——基于微观产品数据的实证分析[J].世界经济与政治论坛,2016,(1):80-105.
- [31]徐保昌,谢建国,市场分割与企业生产率:来自中国制造业企业的证据[J].世界经济,2016,(1):95-122.
- [32]范剑勇.产业集聚与地区间劳动生产率差异[J].经济研究,2006,(11):72-81.
- [33]聂辉华,江艇,杨汝岱.中国工业企业数据库的使用现状和潜在问题[J].世界经济,2012,(5):142-158.
- [34] Brandt L,Van Biesebroeck J,Zhang Y. Creative Accounting or Creative Destruction? Firm-Level Productivity Growth in Chinese Manufacturing[J]. Journal of Development Economics,2012,97(2):339-351.
- [35] Cai H,Liu Q. Competition and Corporate Tax Avoidance:Evidence from Chinese Industrial Firms[J]. The Economic Journal,2009,119(537):764-795.